2009年，比特币作为新生事物刚出现世人面前时，其价格还不到1美分；2011年2月9日，比特币价格首次突破1美元；2012年11月以前，比特币的最高价格为33美元；2013年4月，比特币价格突破180美元，2013年11月28日，比特币成交价首次突破1000美元；2017年5月4日，比特币价值首次突破1500美元，此后比特币仿佛坐上了火箭，价格一路飞涨，到2017年12月中旬，仅半年多的时间，其价格就达到了惊人的19000美元，眼看着就要突破2万美元了。可就在这期间，中国、韩国、俄罗斯等国相继打压比特币，陆续宣布禁止比特币在本国的交易行为，比特币价格又像火箭坠落一般直线下降，到2018年2月初，其价格甚至跌破6000美元，不足高峰期价格的三分之一；可是，到2018年2月底，比特币价格竟然又从最低点涨到1倍左右，接近12000美元。

比特币这过山车般的游戏令很多人目瞪口呆，人们不禁要问：比特币这种缺乏监管的虚拟货币，其真实价值究竟应该是多少呢？它目前的价格究竟有没有泡沫？如果有，那泡沫有多大？

非一般商品，也无利润分红

泡沫，一般就是指价格大大超过其内在价值的资产。首先来看一起著名的类似事件。

美国曾出现一种毛绒玩具豆豆娃，它以豆状PVC（聚氯乙烯）材料为填充物，是一种很普通的儿童玩具。但令人惊奇的是，20世纪90年代后期开始，欧美地区刮起一股对豆豆娃的收藏、交易与炒作之风。

出于营销策略，公司会生产一些“纪念版”“限定地区版”或配合迪士尼等其他品牌推出的特殊版本豆豆娃，但绝大部分豆豆娃刚上市以新品出售时，都是不到10美元、人人买得起的普通玩具。然而过一段时间，有些豆豆娃的价格就开始上涨，尤其是早期的、稀有版本的能达到上千美元，并且还很难买到。世界上豆豆娃的收藏与交易需求非常惊人，乃至于国外知名拍卖网站eBay特意为豆豆娃开设了一个专门分类，收藏者们在此交易，平时常有上万笔拍卖。

太多人都是以投机心态来参与交易，实际上很少人能真正从中赚利。豆豆娃这种特殊现象被经济学家认为是泡沫经济的一种实例。eBay上豆豆娃的交易价格远超出它自身成本，这也使豆豆娃公司获得了不菲的收益。

那么比特币的内在价值是多少？现在疯狂的价格又高出价值多少？这是一个很难界定的概念。它显然与豆豆娃完全不一样，它疯狂上涨，但它不属于任何一家公司，也算不上股票，更无法给持有人带来分红。它也不属于任何一家银行或某个国家，它只是一种数字加密货币，运行在全世界的计算机网络上。

无法对比，无法衡量

再来看一个案例。假如有三家上市公司都制造皮鞋：邓氏皮鞋公司、李氏皮鞋公司和柏氏皮鞋公司，它们有同样的规模、收入、开销、员工和客户群。刚开始上市那一年，三家公司市值都是10亿元。随后第二年出现差异，邓氏和李氏两家公司没什么变化，只有柏氏公司市值持续攀升，高达20亿元，紧接着一个月后翻倍至40亿元，再接下来一周又翻倍至80亿元。柏氏公司估值显然与邓氏和李氏不在一个水平线上了，但由于三家公司的规模等各方面仍是一样的，从这个角度说，柏氏公司显然有泡沫。

那么，当整个行业都有泡沫的时候呢？整个行业处在整体上升阶段，没有办法进行个别比较。早期互联网行业就是最好的例子。20世纪90年代末互联网公司的估值猛增，但后来这些高高的估值在互联网泡沫中全都破灭了。

从某种意义上说，比特币所在的“加密货币行业”与网络经济起步时非常相似，两者都没有可参考的其他价值来比较自己是否有泡沫。若与美元比，投资者就认为它更像长期的价值储备资产，如金银；若与金银比，很多人又认为它像现代的时尚收藏品，如豆豆娃；若与互联网比，它又被认为是一种能改变未来的支付手段，从日常买卖到上缴税金都可以支付。因此，无法用传统方法衡量比特币的价值。

交易方式类似于黄金

或许，唯一能与比特币相比的，大概要算黄金了。至少它们有一大共同点，黄金也不属于任何一家公司，也没有财务报告，持有者永不会有分红。

黄金交易一般有两大情况，一是对冲通货膨胀，二是搭涨价列车投资赚钱。很多人购买黄金，并不是因为做过了深入的经济分析，只是看到金价上涨，想搭一趟列车而已，并打算下一站下车，卖出给后来的接盘侠。可是，谁能保证自己不是最后那位傻瓜接盘侠呢？

这种非理性投资，在经济学上称为“博傻理论”。现在比特币市场就与此非常类似。不久前，苹果应用商店上架一款软件Coinbase，它可以使人们在手机上能直接买卖加密货币，现在已是商店里最受欢迎的应用程序之一了。可见有多少人都在争着搭上这趟涨价列车。

高度集中的比特币

但与黄金不同，比特币市场还有一个重要特点，即高度集中，甚至可说是疯狂集中。据报道，目前全世界比特币持有量的40%集中在约1000人手中，其中100个人控制了17%的比特币。这些账户中的比特币，已经持有了很多年，因为相信它的价值还会更高。

但是，如果他们中有一部分人卖出哪怕一小部分比特币，就会引起比特币价格大大地波动，甚至可能引发大规模下调。这又会促使比特币散户（仅因价格上涨而跟进）为避免损失，而大量抛售。这时比特币的价格极可能会雪崩。

2011年比特币经历过一次剧烈波动，当时价格从1美元上涨到30美元，然后在当年又迅速回落至2美元。但所幸那时人们对比特币没有现在这么认可，参与者少。

未来会怎样？类似波动会重演吗？我们不敢确定。至少有一点可以确定，今后15年里，区块链技术是数字信息世界里不可或缺的基础设施，那么它的重要性就不言而喻。如同当年在互联网泡沫中损失惨重的网络公司，后来东山再起如今已成价值百千亿美元的上市公司一样，也或许未来比特币同样会经历泡沫破灭，然后价格还将更高？

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