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比特币,泡沫乎?

2009年,比特币作为新生事物刚出现世人面前时,其价格还不到1美分;2011年2月9日,比特币价格首次突破1美元;2012年11月以前,比特币的最高价格为33美元;2013年4月,比特币价格突破180美元,2013年11月28日,比特币成交价首次突破1000美元;2017年5月4日,比特币价值首次突破1500美元,此后比特币仿佛坐上了火箭,价格一路飞涨,到2017年12月中旬,仅半年多的时间,其价格就达到了惊人的19000美元,眼看着就要突破2万美元了。可就在这期间,中国、韩国、俄罗斯等国相继打压比特币,陆续宣布禁止比特币在本国的交易行为,比特币价格又像火箭坠落一般直线下降,到2018年2月初,其价格甚至跌破6000美元,不足高峰期价格的三分之一;可是,到2018年2月底,比特币价格竟然又从最低点涨到1倍左右,接近12000美元。

比特币这过山车般的游戏令很多人目瞪口呆,人们不禁要问:比特币这种缺乏监管的虚拟货币,其真实价值究竟应该是多少呢?它目前的价格究竟有没有泡沫?如果有,那泡沫有多大?

非一般商品,也无利润分红

泡沫,一般就是指价格大大超过其内在价值的资产。首先来看一起著名的类似事件。

美国曾出现一种毛绒玩具豆豆娃,它以豆状PVC(聚氯乙烯)材料为填充物,是一种很普通的儿童玩具。但令人惊奇的是,20世纪90年代后期开始,欧美地区刮起一股对豆豆娃的收藏、交易与炒作之风。

出于营销策略,公司会生产一些“纪念版”“限定地区版”或配合迪士尼等其他品牌推出的特殊版本豆豆娃,但绝大部分豆豆娃刚上市以新品出售时,都是不到10美元、人人买得起的普通玩具。然而过一段时间,有些豆豆娃的价格就开始上涨,尤其是早期的、稀有版本的能达到上千美元,并且还很难买到。世界上豆豆娃的收藏与交易需求非常惊人,乃至于国外知名拍卖网站eBay特意为豆豆娃开设了一个专门分类,收藏者们在此交易,平时常有上万笔拍卖。

太多人都是以投机心态来参与交易,实际上很少人能真正从中赚利。豆豆娃这种特殊现象被经济学家认为是泡沫经济的一种实例。eBay上豆豆娃的交易价格远超出它自身成本,这也使豆豆娃公司获得了不菲的收益。

那么比特币的内在价值是多少?现在疯狂的价格又高出价值多少?这是一个很难界定的概念。它显然与豆豆娃完全不一样,它疯狂上涨,但它不属于任何一家公司,也算不上股票,更无法给持有人带来分红。它也不属于任何一家银行或某个国家,它只是一种数字加密货币,运行在全世界的计算机网络上。

无法对比,无法衡量

再来看一个案例。假如有三家上市公司都制造皮鞋:邓氏皮鞋公司、李氏皮鞋公司和柏氏皮鞋公司,它们有同样的规模、收入、开销、员工和客户群。刚开始上市那一年,三家公司市值都是10亿元。随后第二年出现差异,邓氏和李氏两家公司没什么变化,只有柏氏公司市值持续攀升,高达20亿元,紧接着一个月后翻倍至40亿元,再接下来一周又翻倍至80亿元。柏氏公司估值显然与邓氏和李氏不在一个水平线上了,但由于三家公司的规模等各方面仍是一样的,从这个角度说,柏氏公司显然有泡沫。

那么,当整个行业都有泡沫的时候呢?整个行业处在整体上升阶段,没有办法进行个别比较。早期互联网行业就是最好的例子。20世纪90年代末互联网公司的估值猛增,但后来这些高高的估值在互联网泡沫中全都破灭了。

从某种意义上说,比特币所在的“加密货币行业”与网络经济起步时非常相似,两者都没有可参考的其他价值来比较自己是否有泡沫。若与美元比,投资者就认为它更像长期的价值储备资产,如金银;若与金银比,很多人又认为它像现代的时尚收藏品,如豆豆娃;若与互联网比,它又被认为是一种能改变未来的支付手段,从日常买卖到上缴税金都可以支付。因此,无法用传统方法衡量比特币的价值。

交易方式类似于黄金

或许,唯一能与比特币相比的,大概要算黄金了。至少它们有一大共同点,黄金也不属于任何一家公司,也没有财务报告,持有者永不会有分红。

黄金交易一般有两大情况,一是对冲通货膨胀,二是搭涨价列车投资赚钱。很多人购买黄金,并不是因为做过了深入的经济分析,只是看到金价上涨,想搭一趟列车而已,并打算下一站下车,卖出给后来的接盘侠。可是,谁能保证自己不是最后那位傻瓜接盘侠呢?

这种非理性投资,在经济学上称为“博傻理论”。现在比特币市场就与此非常类似。不久前,苹果应用商店上架一款软件Coinbase,它可以使人们在手机上能直接买卖加密货币,现在已是商店里最受欢迎的应用程序之一了。可见有多少人都在争着搭上这趟涨价列车。

高度集中的比特币

但与黄金不同,比特币市场还有一个重要特点,即高度集中,甚至可说是疯狂集中。据报道,目前全世界比特币持有量的40%集中在约1000人手中,其中100个人控制了17%的比特币。这些账户中的比特币,已经持有了很多年,因为相信它的价值还会更高。

但是,如果他们中有一部分人卖出哪怕一小部分比特币,就会引起比特币价格大大地波动,甚至可能引发大规模下调。这又会促使比特币散户(仅因价格上涨而跟进)为避免损失,而大量抛售。这时比特币的价格极可能会雪崩。

2011年比特币经历过一次剧烈波动,当时价格从1美元上涨到30美元,然后在当年又迅速回落至2美元。但所幸那时人们对比特币没有现在这么认可,参与者少。

未来会怎样?类似波动会重演吗?我们不敢确定。至少有一点可以确定,今后15年里,区块链技术是数字信息世界里不可或缺的基础设施,那么它的重要性就不言而喻。如同当年在互联网泡沫中损失惨重的网络公司,后来东山再起如今已成价值百千亿美元的上市公司一样,也或许未来比特币同样会经历泡沫破灭,然后价格还将更高?

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